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申万宏源短期波动不改经济稳健走势

发布时间:2019-08-15 10:28:05 编辑:笔名

申万宏源:短期波动不改经济稳健走势 2018-04-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

短期波动不改经济稳健走势。3月的工业生产和投资较弱更多源于短期扰动,经济整体仍然较为稳健。从目前的高频数据来看,企业复工正在稳步改善。我们前期提示的地产投资超预期正在逐步验证;且居民收入改善背景下,消费也有望保持稳健,从而支撑中国经济延续平稳走势。

原因及逻辑:

3月份的工业生产和投资数据较弱,主要是受到两会以及元宵节等因素的扰动。越过短期的经济波动,一季度经济仍然保持较为平稳的走势。随着短期扰动因素的结束,企业的复工正在稳步改善,从4月份的高频数据已经可以观察到:发电耗煤以及钢厂开工率等数据较3月已有较明显回升。

地产投资再次超预期。一季度地产投资整体大超预期,可能与PSL贷款的集中投放、前期强劲的土地成交带动地产开工、土地购置费的滞后缴纳等因素有关。与1-2月份相比,地产新开工和土地购置等先行指标均有明显改善,意味着地产投资仍将保持较快增长。展望2018年,租赁房建设仍将成为地产投资的有力支撑,全年地产投资有望超预期。

社零整体保持稳健。3月份在汽车销售明显回落的背景下,社零仍然继续改善;主要的逻辑还是居民收入改善对于消费的支撑。展望2018年,预计居民收入在企业盈利回升的滞后影响下仍有望继续改善,支撑经济保持基本平稳。

基建投资是主要的下行风险。在地方债务整顿以及PPP规范等的影响下,基建投资延续较低增长。但我们认为基建投资断崖式下滑的概率也不大。一方面,基建投资具有政府相机抉择的性质,若基建断崖式下滑恐对经济造成较大压力,基建投资仍然具有弹性。另一方面,雄安以及乡村振兴等战略预计将对基建投资有一定的支撑,且这部分投资将更多依赖中央投入,受到敌方债务整顿的影响较小。

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